热点资讯创新药，A股9月份有望继续上行
中信证券A股策略：创新药在此轮调整后有望继续上行
一、政策与行业基本面共振，创新药板块迎来战略机遇期
近期，中信证券发布的A股策略报告指出，9月创新药板块催化事件密集落地叠加科技板块资金切换带来的结构优化，创新药在经历阶段性调整后有望延续上行趋势。这一判断基于多重底层逻辑的共振：
1. 政策全链条支持进入兑现期
国家医保局与卫健委联合发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、支付三个维度构建制度保障。例如，医保目录动态调整机制明确“符合条件的创新药应入尽入”，商保创新药目录的增设则拓宽支付渠道，缓解单一医保控费压力。政策红利直接反映在企业经营层面：百济神州上半年首次实现半年度盈利，泽布替尼全球销售额同比增长56%，海外市场定价是国内的20倍；恒瑞医药创新药收入占比突破60%，与GSK达成的120亿美元合作协议标志着国产创新药从“license out”向“global co-development”进阶。
2. 行业从投入期迈入收获期
2025年上半年创新药企业财报呈现显著分化：39家披露业绩的企业中，69.23%净利润同比正增长，6家增速超100%。头部企业如百济神州、信达生物通过核心产品放量和国际化布局实现扭亏，恒瑞医药、华东医药等传统药企创新药收入占比持续提升。这种结构性改善印证了中信证券“盈利驱动替代资本驱动”的判断，行业现金流压力缓解为后续研发投入提供保障。
二、9月催化事件密集，技术验证与国际化进程提速
中信证券特别强调，9月将成为创新药板块的“关键观测窗口”，多重事件有望形成情绪共振：
1. 国际学术会议驱动估值重估
9月6日开幕的世界肺癌大会（WCLC）将迎来中国创新药的集中亮相：复宏汉霖的斯鲁利单抗、君实生物的特瑞普利单抗等PD-1药物将公布最新临床数据。值得关注的是，PD-1 PLUS（如PD-1/VEGF双抗）疗法成为焦点，泽璟制药的ZG005、百济神州的替雷利珠单抗联合疗法已入选口头报告。这类“1+1>2”的组合疗法不仅提升疗效，更通过差异化竞争避开同质化陷阱，国盛证券测算其海外BD溢价可达传统单抗的3-5倍。
2. 国产替代与出海双线突破
政策推动下，国产创新药在高端市场加速替代进口：百济神州替雷利珠单抗在47个国家获批，日本、欧洲市场新增纳入报销范围；信达生物的GLP-1/GIP双抗药物在东南亚建立直销网络，减重效果达18.6%，3个月覆盖300家三甲医院。与此同时，BD交易热度攀升：2025年上半年出海交易额达484亿美元，康方生物PD-1/VEGF双抗授权金额创50亿美元纪录，反映国际药企对中国研发能力的认可。
3. 资金结构优化释放上行空间
近期科技板块调整导致创新药ETF资金流出（如科创创新药ETF近两日净流出1144万元），但这恰是清除投机资金的过程。中信证券指出，板块估值已回落至历史30%分位，而机构持仓比例仍低于标配，配置空间显著。对比纳斯达克生物科技指数，A股创新药板块PEG（市盈率相对盈利增长比率）仅为1.2，具备估值修复动力。
三、配置逻辑：聚焦三大主线与风险防控
中信证券建议9月重点布局创新药与资源、消费电子等板块的联动机会，具体策略如下：
1. 核心赛道：技术壁垒与国际化能力
◦ ADC药物：恒瑞医药的HER2 ADC头对头击败罗氏DS-8201，荣昌生物维迪西妥单抗以26亿美元首付款授权默沙东，这类“best-in-class”品种在实体瘤领域的突破值得期待。
◦ 双抗与多抗：康方生物AK112冲刺FDA上市，泽璟制药ZG005针对肝癌的II期数据或在WCLC发布，这类分子因机制创新获得更高定价权。
◦ 国际化先锋：百济神州自建海外销售团队，泽布替尼在美国BTK抑制剂市场份额达38%，其“研发-生产-销售”全链条出海模式可复制性强。
2. 协同配置：政策受益与景气复苏
◦ 设备材料：创新药产能扩张带动CDMO需求，药明康德上半年营收207.99亿元，生物药CDMO订单同比增长42%。
◦ 消费电子：苹果iPhone 17系列发布（9月10日）与华为巴黎发布会（9月19日），或催化“创新药+AI医疗”跨界合作，如智能给药设备、基因检测终端等。
3. 风险防控：警惕短期波动与长期不确定性
◦ 地缘政治：美国对华生物科技投资限制可能影响海外BD交易节奏，需关注百济神州与Royalty Pharma的8.85亿美元融资进展。
◦ 研发风险：PD-1 PLUS疗法在ESMO的临床数据若不及预期，可能引发板块情绪回调。
◦ 流动性分层：中小药企在一级市场融资难度加大，需规避管线单薄、现金流紧张的标的。
四、结论：调整孕育机会，把握技术验证与政策落地窗口
当前创新药板块呈现“估值修复+业绩兑现”的双重特征。中信证券强调，9月是观察行业景气度的关键时点：WCLC与ESMO的数据披露、医保谈判细则出台、企业三季度业绩前瞻指引，将共同塑造板块中期走势。投资者可沿两条主线布局：一是技术领先、国际化能力突出的龙头企业（如百济神州、恒瑞医药）；二是受益于政策红利的细分领域（如ADC、双抗、CDMO）。需注意的是，短期波动难以避免，但中长期看，国产创新药在全球产业链中的地位提升趋势不可逆，调整恰恰提供了战略配置的入场机会。
风险提示：地缘政治扰动、研发失败、医保谈判降价超预期、流动性收紧。
（本文观点基于中信证券研究报告及公开信息整理，不构成投资建议。）